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Coco債投資信託が今後人気に？　[投資信託] [編集]

Coco債ファンドとは？何それ？

皆さんは聞かれたことありますでしょうか？

「Coco債ファンド」

南国風というかなんというか独特な響きですよね。

このCoco債投資信託の国内第一号が先月設定されました。

「グローバルCoCo債ファンド（by日興AM）」です。
（日興AMのグローバルCoco債ファンド説明ページ）

バーゼルⅢが完全施行される2019年に向け、金融機関のCoco債発行額は今後ますます拡大されると想定されるため、このCoco債ファンドも今後増えてくると思われます。

この記事では、今後注目のCoco債ファンドについてご紹介します。

Coco債ファンドとは？

まず、Coco債というのは、「Contigent Convertible Bond」の略です。

英語の意味から考えてみましょう。
Contigent：不測の、偶発的な
Convertible Bond：転換社債

そう、偶発的な転換社債・・・よくわかりませんね。

転換社債とは、投資家が株価を見ながら自分の判断で株に転換するかどうか選べる債券のことです。

この転換社債との違いは、転換社債が投資家が株価を見ながら自分の判断で株に転換するかどうか選べるのに対し、Coco債は金融機関が資本不足に陥ると（トリガーと呼ばれます）強制的に株に転換される、もしくは元本の全てor一部が減じられます。

元本が全部、もしくは一部減る・・・怖いですねぇ。

株に強制転換・・・金融機関が資本不足に陥るような事態になった場合、株価は当然下落していますから、株式に転換されるということはその社債の価値が大きく下がることを意味します。こっちも怖いですねぇ・・・。

でも、怖い、リスクがあるということは、その分だけ利率が高く設定されているのです。

Coco債の利率は、Coco債の条件、すなわち、発行する金融機関の信頼度、トリガー条件、株への転換か元本低減かなどで決まりますが、過去の実績では概ね5%～10%の利率となっています。

利率だけみると債券としては魅力的なレベルですねぇ。

Coco債ファンドの生い立ち

ところで、どうしてCoco債ファンドが出てきたの？

ことの発端はバーゼルⅢの運用開始です。

バーゼルⅢは、国際的な金融機関に対する自己資本規制です。つまり、金融機関に、自己資本比率をある程度高く保ちなさいよ、というルールです。

従来のハイブリッド債券などは、自己資本としては認められず、リーマンショックが起きた際には結局政府が資金注入して金融機関を救わざるを得なくなりました。

そこで、Coco債の出番です。

金融機関の自己資本比率が一定割合以下に下がると（トリガー発動）、Coco債を株式に転換し、自己資本に組み込むことができるのです。株式は自己資本に区分されますので。

金融機関は、もし危機に陥った場合に金融機関の都合で株式に転換したり元本を減じたりできる、殿下の宝刀的な使い方ができるため、金融機関の安定のためCoco債が出てきたわけです。

Coco債を発行できるのは選ばれし巨大金融機関のみ

Coco債はどんな金融機関でも発行できるわけではありません。

世界の金融界の安定を保つため、特に重要とされる巨大金融機関に限られます。

日本の金融機関では、旧財閥系の以下の3つが発行することができます。

・みずほフィナンシャルグループ
・三菱UFJフィナンシャルグループ
・三井住友フィナンシャルグループ

そのほか、・・・・
・HSBC
・JPモルガン
・BNPパリバ
・シティ
・ゴールドマンサックス
・バンカメ
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などなど、世界の巨大金融機関がCoco債を発行されています。
（全部の金融機関を知りたい！という方は、「G-SIFIs」で検索してみましょう）

Coco債ファンドは買い？

国内でも買えるようになったCoco債ファンド、買いでしょうか？

個人的には、ちょっと気になるけど買う気にはなれないなぁ・・・です。

国内一号のCoco債投信、グローバルCoCo債ファンドの目論見書をちらっと見てみると、

先方の営業文句はこんな感じです。

・なんといっても利率が高い！6.2%！
・Coco債の発行体は安全・安心な巨大金融機関！
・Coco債について先駆的な資産運用会社に運用を委託！

一方、Coco債のリスクに対する注意喚起はこんな感じです。

・株式への転換条項が付されたＣｏＣｏ債に投資している場合において、株式への転換価格は予め定められていない場合があるため、トリガーイベントが発生した際には損失が一旦確定されるとともに、株価変動リスクを負うことになります。
・元本の一部または全部が毀損する条項が付されたＣｏＣｏ債に投資している場合において、トリガーイベント発生後速やかに元本の一部または全部が毀損され、多くの場合、元本が回復される見込みはありません。

書いてある事項はその通りなのですが、投資家がリスクを判断するのに十分な情報が提供されないことが一番の問題だと思っています。

「株式転換のCoco債に投資している場合において」？

「元本が毀損する条項が付されたＣｏＣｏ債に投資している場合において」？？

自社の販売している商品であるのに他人事のような書きっぷりです。

無責任過ぎるのでは？

また、投資対象のCoco債の具体的なトリガー条件は、目論見書に書くのは難しいとしても、運用報告書などで投資家に開示するか、投資家が調べられるだけの情報を提供してほしいところです。

どんなCoco債に投資するのか投資家が十分に把握できず、自分の保有するCoco債がいまトリガー条件に対してどれだけ離れているのか分からないのが今の状態です。

ということで、個人的には、買うのは差し控えたいなぁ、と。

さて、最後はちょっと愚痴っぽくなってしまいましたが、今日はこれから数が増えてくると思われるCoco債ファンドのご紹介でした。

それでは！